月份：十一月 2021

2021/11/25美國聯準會公布 11 月會議紀要，聚焦通膨以及加速縮債路徑。

聯準會 11 月會議紀要對於經濟看法變化不大，而更聚焦於討論供應鏈造成的高通膨持續時間超出預期，且通膨上行的壓力使美國家庭生活負擔增加。相較於九月也愈來愈多委員表示通膨上升時間可能會較預計的時間更久並且有一些委員建議加速縮債速度。同時多數委員認為若是通膨持續高於聯準會平均通膨2%目標，應該對加速縮債、升息提前做好準備。

整理聯準會11月會議紀要重點 （參考財經M 平方整理）

• 美國民眾消費： 委員認為目前美國家庭資產負債表強勁，寬鬆金融環境也支持消費者支出，8 ~ 9 月Delta 疫情的爆發，延緩消費者商品需求轉向服務的速度，雖然因此家庭部門商品消費維持強勁，但是也導致經濟全面開放速度延後，並且導致供應鏈的供需失衡加劇，增加了價格上行的壓力。
• 通膨部分：當前的高通膨在很大程度上反映了供應鏈的暫時性因素，但除了能源價格上漲、名義工資增速加快、住房租金成本上升外，一些委員也強調價格的上漲已經更為普遍。因此許多委員也表示通膨上升可能為持續更長一段時間，並預計通膨壓力的持續時間將超過原先的預期，不確定性有所增加。
• 縮債路徑部分： 委員普遍支持每月 100 億美債、50 億 MBS 的縮債路徑，但一些參與者支持更快的縮債路徑，建議將再提高每月 150 億的縮減速度，以便委員會在通膨壓力下，能夠更好的調整聯邦政策利率。
• 升息討論部分： 多位委員指出，如果通膨繼續高於聯準會目標，應該要做好調整縮債速度以及升息的時間點可能早於原先的預期的準備。另外，也在紀要的最後強調當通膨壓力威脅聯準會長期穩定價格目標以及就業目標時，聯準會將毫不猶豫地採取適當行動。

針對總經數據進行分析

• 通膨數據：美國勞工部11月10日公布的數據顯示10月份CPI年增率再創高來到 6.2%；11月24日公布的 PCE 年增 5%，創下30年新高。11月會議紀要中部分官員支持加速縮減購債速度，包含即將卸任的Fed副主席克拉瑞達（Richard Clarida）、理事沃勒（Christopher Waller）、聖路易聯準銀行總裁博拉德（James Bullard）和舊金山聯邦準備銀行總裁達利（Mary Daly），都表示在12月14、15日決策會議上討論加速縮減購債可能是合適的。甚至 Christopher J. Waller以及 James Bullard皆提出加速縮減購債至明年 3 月，每月減少 300 億（200 億美債、100 億 MBS）的路徑，未來也不排除實施縮減資產負債表，並且為明年年中升息做準備的論述。

• 就業數據：美國上週初領失業救濟金人數降至 19.9 萬，勞動市場強勁復甦，低於疫情前水準。美國將於12月3日（周五）公布11月就業報告，由於經濟復甦強勁，企業提高投資、聘僱需求增加，近期初領失業救濟人數降至逾半世紀最低，反映人力市場供不應求。專家預料，11月非農就業人數新增約50萬人。

如果Fed更提前完成縮減購債，將擁有提前升息的選擇餘地。在9月，認為需要在明年或2023年升息和不需要升息的Fed官員數量相當。最新點陣圖將在下月Fed會議上公布。

鮑爾獲拜登提名續掌美聯準會 

美國總統拜登已決定提名聯準會主席鮑爾（Jerome Powell）連任，明年2月將開始第二個4年任期，同時提名聯準會理事布蘭納德（Lael Brainard）出任副主席。

拜登在聲明中表示，儘管美國在擺脫疫情大流行過程中仍面臨挑戰，但在經濟恢復生機與重返職場方面取得重大進展，這意味經濟議程取得成功，也證明鮑爾與聯準會採取的果斷行動舒緩大流行影響，使美國經濟重回正軌，鮑爾在前所未有的挑戰中發揮穩定領導作用，布蘭納德也在聯準會發揮關鍵作用，與鮑爾合作，共同推動美國強勁的經濟復甦。

美國白宮態度上也更加重視通膨帶來的影響，除了 11 / 23 宣布釋放 SPR 戰備原油儲備以外，也在提名聯準會主席 Jerome H. Powell 以及副主席 Lael Brainard 時，發現總統 Joe Biden 與兩位被提名候選人均提到美國面臨的通膨問題，因此未來半年，美國政府、聯準會對於通膨議題將更為重視。

參考資料：

• https://udn.com/news/story/6811/5910035

• https://finance.technews.tw/2021/11/23/biden-nominates-jerome-powell-to-re-appoint-fed-chairman/

• https://www.macromicro.me/mails/edm/tc/display/839/23222399/a3c9caa3

2021年6月10日，國發會訂定「促進私募股權基金投資產業輔導管理要點」，將就私募股權基金進行資格認定，以利其取得龐大的國發資金或保險資金，參與我國5+2、六大核心戰略產業發展。換言之，國發會未來將有望成為私募股權基金之主管機關，國內資金將可透過私募股權基金投資特定產業，為發展有限的私募股權市場挹注大量活水。

國發會有意出手承接私募股權基金主管機關，力挺私募股權基金發展，主要觀察到大環境出現劇變，例如中美貿易戰、供應鏈重組、資金回流、資金去化困難，因此具備產業知識且知曉資金運用的私募股權基金能夠合法可以說是大勢所趨。

1. 大環境出現劇變

• 國際政經因素，供應鏈改組

近幾年國際政經環境有了巨大轉變，中國的崛起象徵美國獨霸時代已轉變為雙極爭霸，這導致地緣風險急遽上升，也加速了區域貿易協定、產業供應鏈的改組，因此產業發展和布局除了以經濟效率思考外更需要加上國安層面，因此政府擬定5+2及六大核心戰略產業計畫，讓國家競爭力得以延續。

• 民間資金豐沛卻難以去化

國內機構法人的資金規模預估達40兆台幣，其中30兆保險資金難以去化，有七成配置海外，長期承受匯兌風險。銀行屬於非志願性資金用途比例也達10%~15%，政府四大基金規模亦達5兆，資金報酬率也長期低落，種種現象顯示國內投資項目少資金難以去化的窘境。

• 海外資金回流

近年全球投資環境轉變，為因應國際共同申報標準（CRS，Common Reporting Standards）之反避稅措施，政府為引導境外資金回流，2019年8月境外資金專法上路，期間匯回資金申請規模突破３,500億台幣，倘若用於實質投資可獲得稅率減稅，在間接投資方式規定透過國內創投事業或私募股權基金，投資重要政策領域產業。

自貿易戰以來，政府推動「歡迎台商回台投資行動方案」等三大方案，供客製化單一窗口服務，整合土地、水電、人力、稅務與資金等政策措施，積極協助台商回台投資，以厚植台灣未來產業發展實力，增加經濟動能。截至2021年三大方案已帶動近 1.5 兆元的投資。

2. 私募股權基金可達成什麼效益？

由前述環境劇變中，我們可觀察到資金供需不平衡，國內產業需要資金發展轉型，在政府缺錢的情況下，充沛的民間資金卻無處可投，只好尋求海外投資，承受風險。這種情況下，私募股權基金具備長期投資、產業專業知識，有效將資金投入戰略產業、社福機構、公共建設。一方面，可以舒緩政府財政負擔，增進國家競爭力，另一面，去化法人無效率資金，減少保險業匯兌風險。對私募股權基金而言更可以洗刷其禿鷹罪名，有利於國內私募市場。

• 以保險業來說

在私募股權基金可依法取得資金管道，且保險法也鬆綁公共建設與社福機構投資，因其具長期投資特性，保險業可善加運用以利於資金去化。例如：投入量能不足的長照相關產業，因該產業無法獲得所需資金做擴展，金融體系也較不願承擔此類長期投資的風險，而私募股權基金則能有效扮演資金導引與監督管理的角色，如此一來也能解決長照供不應求的窘境，改善保險業匯兌風險，減少監管壓力。

• 滿足法人的投資需求

全球另類投資，包含避險基金、私募股權基金、實質資產、私募債券規模持續成長，且另類投資與傳統股債相關性較低，近年受大型機構法人所青睞。根據預估，全球另類資產規模可望從 2020年的10.74兆美元持續成長至2025年的17.16兆美元，成長率逼近60%，CAGR 達到9.8%。國內大型機構法人，例如保險與退休基金，亦積極佈局另類投資。據統計，保險公司另類投資之總金額約在可運用資金的2.5% （約4,000億~5,000億臺幣），然而多數實際投資在海外的基金，因此國內私募股權基金的萌生，將可滿足法人對另類投資的需求，增加投資組合風險分散能力，同時也可減少匯兌曝險。　

資料來源：金管會、國家發展委員會、投資台灣事務所、Preqin 2020/10，

Metaverse，又名元宇宙、後設宇宙，出自1992年的美國科幻小說「雪崩」，指的是未來一個持久化且去中心化的3D虛擬環境。想像一下，如知名電影「一級玩家」內的場景一樣，人們可以透過穿戴VR、AR裝置等，以全新的身份進入虛擬世界，在虛擬世界中生活、購物、娛樂等等，人們在虛擬世界中所擁有的資產也能透過NFT(Non-Fungible Token)的技術，使其成為獨一無二的物件，建立起虛擬世界裡的市場交易機制。

元宇宙的興起

近幾年虛擬實境的技術逐漸發展，並且在受新冠疫情的影響下，人們的生活逐漸轉型成遠距交流，線上生活成為常態，也造就了「宅經濟」的快速發展，從前需到公司開會上班、到百貨廣場逛街購物的生活型態，也變成了只需在家上網視訊開會、手指點點網頁便可完成購買生活所需，而未來在元宇宙的發展下，人們更是能直接在虛擬世界中營造出現實場景，只需待在家便可親臨全世界。

元宇宙的技術

元宇宙是由 5G、邊際運算、AI、VR、AR和加密貨幣等技術堆疊而成，但就目前現今的科技水平而言，要能夠達到如電影主角中生活在3D虛擬世界中，技術仍過於粗糙。以VR技術為例，屏幕的刷新率、解析度太低，玩家容易感到暈眩，而要想達到無時無刻登入虛擬世界，網路速度也是一大課題，以今年美國平均92.42mbps而言，僅僅達到入門級別的VR要求而已。因此，綜合多方觀點而言，當前元宇宙產業整體還在早期發展階段，技術、法規層面的建立也尚未成熟，產業仍須十年以上的發展時間。

元宇宙的商機

Facebook改名為Meta、宏達電股價復甦，近期掀起的一波元宇宙風潮，許多企業也搭上這順風車而廣受討論，此熱潮也使比特幣的價格來至歷史新高，各種的加密貨幣也應運而生。而以第一個將元宇宙寫進公開市場說明書的Roblox為例，去年市值僅約40億美元，今年3月上市後成長至破400億美元，許多專家也看好元宇宙的未來，如彭博研究報告研究報告預估2024年將達到8000億美元的市場規模，普華永道也預計2030年時將達到1.5萬億美元的規模。以美國市場來說，投資者們可以關注下列與元宇宙相關的產業龍頭公司。

參考文章

https://www.hk01.com/世界專題/604639/nft-二-虛擬世界-市集-從遊戲裝備到天價藝術品

https://www.storm.mg/lifestyle/4025284?page=1

http://finance.people.com.cn/BIG5/n1/2021/1103/c1004-32272224.html

https://www.techbang.com/posts/90169-nft-art-token

突破「元宇宙」盲腸！VR / AR 技術問題未解一切攏係假

https://zh.wikipedia.org/wiki/元宇宙

元宇宙商機引爆！元宇宙概念股「噴上宇宙」現在佈局來得及嗎？

G20峰會是一個國際經濟合作論壇，於1999年12月16日在德國柏林成立，由七國集團（加拿大、美國、英國、法國、德國、義大利、日本），金磚五國（巴西、俄羅斯、印度、中國、南非），七個重要經濟體（墨西哥、阿根廷、土耳其、沙烏地阿拉伯、韓國、印度尼西亞、澳洲），以及歐洲聯盟組成。

G20會員國國內生產毛額（GDP）占全球80%，占全球貿易的75%，並且人口占全球的60%。

2021年G20峰會在羅馬舉辦，重要各國代表人主要討論了氣候問題、COVID-19疫情、重大稅務協議及全球經濟等議題。

• 氣候問題

氣候問題主要針對溫度以及碳排放兩大重點做討論。

溫度方面，延續2015年巴黎氣候協議的目標「將全球升溫控制在比工業革命前的水準高出攝氏1.5度之內」，G20會議各國領袖表示要持續將1.5度維持在能做到的範圍內，需要所有國家有意義且有效率的行動和承諾以及考量不同的方法。

碳排放方面，雖G20會員國碳排占全球高達80％，但由於G20組成國經濟發展狀況不一，各國仍難以達成共識。各國領袖討論出的結論不如社會人士所期望的將零探排期限設定在明確的2050年，而是僅承諾在「本世紀中葉之前或左右」達到淨零碳排的目標。

總體而言，今年G20峰會並沒有提出具體氣候行動方案，因此讓全球更寄望於即將到來的「聯合國氣候變化綱要公約第26次締約方會議」（COP26）。

• 稅務問題

G20的稅改目標在限制企業利用在低稅收國家如愛爾蘭登記其獲利而減少繳稅 。為避免企業在賺取巨額利潤時利用避稅天堂逃避繳稅的責任，約136國的各國領袖已簽署經濟合作暨發展組織（OECD）達成的全球稅改協議，將更公平地對跨國企業課稅並實施最低15%全球企業稅，以打造「更穩定、更公平的國際稅制」。

這項新的稅改對於許多世界知名大公司的影響非常深，因許多企業都會為了將應繳納的稅壓到最低，而把公司總部設在低稅率國家境內，一旦此稅改實施，企業們就無法再利用此方式節稅。

這項稅改預定在2023年生效，但市場預期其開始時間可能會推遲，因為此稅改其中一項內容為就銷售所在地點對企業課稅，而非僅就企業總部所在地點，這點就遭到不少美國國會議員強烈反對。

據研究機構歐盟稅務觀察站(EU Tax Observatory)分析，最低稅率政策將使富國成為最大贏家，因稅收大部分會流向富國政府。其中包括美國的591億美元和歐盟成員國738億美元；全球人口最多的中國和印度，將分別獲得39億美元和4億6000萬美元；OECD估計，全球重新分配稅款將達1250億美元。

• COVID-19疫苗問題

各國領袖同意支持世界衛生組織（WHO）設定的目標「今年至少要替全球40%人口施打COVID-19疫苗，明年中至少要達70%」，並取消疫苗供應及融資相關限制。

為達成這項目標，G20各國財政和衛生相關部會首長表示將成立一個「G20財政與衛生聯合特別小組（G20 Joint Finance-Health Task Force）」以推動準備、預防和應對新冠病毒防疫的工作，並促進各國財政和衛生相關部會間的合作、更有效管理資源。

• 全球經濟

對於供應鏈瓶頸、勞動力不足、能源價格飆漲等因素打壓了復甦的全球經濟，面對多國的通貨膨脹問題，各國領袖表示暫時不會取消國內促進經濟的政策，同時維護財務穩定及長期財政的永續性。

美國總統拜登也呼籲了G20裡的能源生產國加強生產並提升能源價格能見度和穩定度，以滿足能源消費國的需求，進而緩和市場價格、解決能源短缺和通貨膨脹問題。

參考資料：

https://www.cna.com.tw/news/firstnews/202111010052.asp

https://udn.com/news/story/6811/5856031

https://www.cna.com.tw/news/firstnews/202111010052.aspx