全年升息17碼，1980年代以來最猛幅度
新冠肺炎與俄烏戰爭使得通膨率不斷飆高，為了抑制通貨膨脹，美國聯準會(FED)2022年罕見地連續升息3碼達四次，全年累計升息幅度達17碼。聯邦基準利率從年初的0~0.25%直線上升至4.25~4.5%，是1980年代以來最激進的政策。聯準會主席鮑爾(Jerome H. Powell)強調，他們的目標是將通膨率維持在2%目標區間以下，達成目的前會持續施行升息，聯準會官員的終點利率中位數預估值更提升到5.1%左右。以下，筆者將從不同層面切入通膨的影響。
股市
升息往往對股市不利，背後原因不難理解。FED如何實現升息？實際上，FED只要向市場拋售美金國債，就可以回收美元，當市場上流動的美元減少時，美元的融資成本自然上升，如此就實現了加息。而FED回收美元，可能會減少流入股市的資金，股市相應下跌。就當前這個升息週期而言，道瓊指數連續七週的週線下跌，是20年來最大的跌勢；納斯達克指數年初至今下跌超過20%。
房貸
對美國人民而言，升息最直接的缺點就是房貸壓力的加劇。根據房地美（Freddie Mac）的最新報告，美國五月第一週的30年房貸平均利率升至5.27%。而在兩次升息之前，去年12月時僅為3.11%，而這一數字在短短一年前的2021年1月時，僅為2.65%。5.27%的最新利率也創下2009年8月以來的最高水平。
這一壓力也傳導到香港。由於香港實施的是聯繫匯率制，FED升息後，香港金管局也將跟進。香港財政司司長陳茂波指出，在經濟仍未全面恢復、失業率偏高的環境下，升息將增添房貸者的壓力；對於中小企業而言，疫情對業務的打擊仍在，全球供應鏈及物流運輸也未完全暢通，經營仍然艱難，持續升息意味償還貸款的壓力逐步增加。
人民幣貶值
FED升息後，更高的利息回報和資產報酬率會導致新興市場的國際資金回頭流入美國市場。對於新興經濟體而言，美元流出，會使本國貨幣面臨貶值壓力。中國人民銀行調查統計司原司長盛松成表示，去年5月人民幣對美元匯率在20天左右的時間內從6.3跌至6.8左右。筆者認為，對於像中國一樣的新興市場而言，貨幣快速貶值隱藏著巨大風險。舉例來說，在1994年的FED升息週期中，新興市場國家貨幣迅速貶值，墨西哥貨幣大幅貶值，市場恐慌情緒蔓延，大量資本從墨西哥流出，國際收支情況惡化，直接導致了墨西哥國內爆發了大規模的貨幣危機。回到現今，外資或許將因匯率波動的影響流出中國市場，其次以人民幣計價的資產貶值壓力增強，也將打擊中國進口產業的長期發展。
通膨之痛，是否導致用錯誤糾正錯誤?
美國歷經40年來最高通脹，2022年3月消費者物價指數（CPI）漲幅創下1981年12月以來最高水平，高於2月份的7.9%。物價一直在上漲，通脹率已連續六個月超過6%，遠高於美聯儲設定的2%的平均目標。
當通脹率維持在低水平（2-3%）時，經濟學家稱之為經濟「潤滑劑」，因為物價的小幅上漲可以提升企業家的收入，刺激他們進一步投資，增加經濟活力。長時間大幅偏離這一目標，將使經濟面臨潛在危機。許多經濟學家認為，美聯儲對高通膨的反應太慢。梅卡圖斯中心的高級研究員Thomas Hoenig曾在FED工作近40年，他向BBC表示，美聯儲和全球大多數央行都遠遠落後於通膨的漲幅。
雖然Hoenig認為FED升息動作慢了，但他仍警告若用非常大幅度的升息來衝擊經濟，就是「試圖用另一個錯誤來糾正這個錯誤」，美國經濟將為此付出相當大的代價。換言之，FED的大幅升息也有引發經濟急遽放緩的風險，特別是當新的挑戰出現時，比如烏俄戰爭，以及中國因封城帶來的產能問題。
筆者認為: 是否為用錯誤糾正錯誤仍得視美國市場對於劇烈升息的反應，但FED似乎也沒有過多的選擇，畢竟通膨帶來的威脅是立竿見影的，它直接影響了中小企業與民生資源。但FED仍應注意美元一直以來都是強大的貨幣工具，擁有霸權地位，其升降息不只是影響國內生計，亦將對全球經濟產生直接或間接影響。因此，這個課題也將隨著更多的金融事件而加深複雜度，而決策的好壞也將衝擊選舉問題與關稅問題。
