美國總統川普四處挑起貿易爭端，引發全球經濟成長趨緩，國際貨幣基金（IMF）、世界銀行（WB）、經濟合作發展組織（OECD）、世界貿易組織（WTO）等跨國機構紛紛調降全球經濟或貿易成長預測，近來的採購經理人指數（PMI）也顯示製造業景氣低迷，都凸顯關稅戰造成的「經濟包袱」。不過，各國央行為了提振經濟，再度扮演「救市主」角色，紛紛轉向寬鬆、或以降息因應，以貨幣寬鬆效果「抵銷」掉關稅戰的拖累。
貿易戰及週期等因素使經濟放緩
川普並沒有辜負自封的「關稅人」稱號：已對2,500億美元中國輸美商品加徵25%的懲罰性關稅，若中國不接受他的要求，還威脅還要對其他約3,000億美元的中國商品加徵關稅；他對進口汽車加徵關稅的決定雖然延後了180天，但考量到川普的不可預測性，仍不能排除實施的可能性；墨西哥一度面臨所有輸美商品被加征5%關稅的威脅，但在最後一刻倖免於難。
根據彭博資訊，關稅戰造成的影響很明顯。今年1至3月全球貿易年比成長率降至0.4%，遠低於去年同期的4.3%。全球製造業PMI的出口訂單次指標過去過去九個月都陷入萎縮，受到貿易戰影響的美國、中國和其他國家製造業投資更顯著放緩。
根據彭博經濟學家預測顯示，全球經濟第2季將成長2.7%，遠低於去年初的4.7%。
各國央行貨幣政策及帶來的效果
為了拉抬經濟景氣，以聯準會（Fed）為首的全球央行政策都轉向寬鬆。Fed的態度從對升息「保持耐心」，轉向「必要時不排除降息」；歐洲央行（ECB）把預估升息的時機再往後延六個月，到明年下半年，並且表示降息仍是選項之一；日本銀行（央行）暗示仍有貨幣寬鬆的彈藥，包括調降10年期公債殖利率目標、或甚至讓負利率更負。
亞太地區已出現降息寬鬆潮。澳洲央行本月降息1碼至1.25%後，下月再降的機率高達70%；紐西蘭5月已降息1碼至1.5%；印度央行今年來已累計降息2碼，且再降的可能性高；中國大陸人民銀行（央行）也表明有應對貿易戰的充足貨幣工具。
外交關係協會（CFR）的全球貨幣政策追蹤指標顯示，目前全球貨幣政策正處於2014年來最寬鬆的狀態，摩根大通也估計，到今年底時，已開發國家的平均基準利率還會降低，Fed將降息兩次。
貿易拖累和貨幣刺激「一來一往」下，經濟成長雖然放緩，但未至崩潰。美國第1季美國經濟成長相當強勁，第2季也有望再次高於趨勢水準；至於外界曾擔心歐洲去年底的經濟疲軟可能惡化，但事實證明是多慮了，歐元區經濟第1季意外加速成長；新興市場的緊張局面也稍微緩解。
不過，當前情況仍不同於以往。相較於今年年初的全球經濟形勢好壞參半，現在更像是齊步放緩的畫面，且在全球貿易壁壘和政策不確定性升高之際，寬鬆貨幣政策對實體經濟的影響降低了，儘管利率下降，但企業可能會因出口訂單減少及供應鏈受干擾而不願投資。在此同時，各國央行能因應經濟衰退的政策空間也比金融海嘯時更小。
降息等政策用完後，面對經濟衰退很可能只剩下QE，將造成更多問題
QE將再加劇金融資產泡沫化、使貧富差距擴大
- 貧富差距擴大、分配不均：檢視過去QE，美國聯儲局透過公開市場操作，大手筆的買進商業銀行所持有的國債、金融債、房貸債券等等，藉以放出貨幣增加市場的流動性，也就是說第一個階段的操作下，錢都跑到了銀行手上。再加上配合降息把貸款成本降低，而銀行放貸款出去，這些錢會跑到需要貸款來增加機器設備或應付其他需求的企業手上，至於消費性貸款只佔很少的比例。就算廠商增加雇用人數， QE所放出來的錢流到一般市井小民身上只是很少的一部分，大部分都在企業主的手上，這也可以從QE以來，世界各國的薪資水平大多並沒有顯著的成長看得出來。
- QE產生的鈔票多用來投資股市、房市： 從2009之後，股市房市都維持近十年的價格成長，而目前美國經濟成長、通膨及就業市場仍符合或超過趨勢水準，比央行的預測更強，金融市場及資產價格相較2008之後大幅上升，且資金多不是實體投資而是囤積在金融資產上。
彭博指出接下來值得注意的事
展望下半年，將出一些壓力點，且大多在10月：
- 日本將把消費稅率從8%提高到10%；日本上次在2014年調高消費稅率，導致經濟陷入衰退。
- ECB總裁德拉基將於10月底卸任，而目前的熱門接替人選裡，都沒人有明顯的勝出優勢。不管由誰接任，都將面臨寬鬆火力有限、成長鈍化的困境。
- 英國央行脫歐的期限將在10月31日屆滿，此前執政黨保守黨會先選出新科首相，英國無協議脫歐的可能性雖然仍低，但風險日益攀升。
- 阿根廷將舉行總統大選。現任總統馬克里的緊縮措施雖獲得IMF的認可、與全球投資人的信任。但阿國的高通膨和高失業率，代表馬克里在國內的支持度不會太高。若反對派勝出，將動搖國際社會對阿根廷的信心，也可能對其他新興市場造成連鎖反應。
最重要的，仍是川普的關稅戰發展。美國將在2020年舉行總統大選，各候選人都須對中國採取強硬立場，可能代表貿易戰政策將長期存在，也因此，傷害經濟的高關稅、與提振市場的寬鬆貨幣政策，將並存更長一段時間。
參考資料：
1.https://money.udn.com/money/story/12937/3872034utm_source=edn&utm_medium=money
2.https://www.businesstoday.com.tw/article/category/80402/post/201811080013/%E7%99%BC%E5%82%B5%E8%A6%8F%E6%A8%A1%E5%AF%AB%E4%B8%8B%E6%AD%B7%E5%8F%B2%E6%96%B0%E9%AB%98%E3%80%80%E7%BE%8E%E5%9C%8B%E5%82%B5%E5%8B%99%E5%B0%87%E6%98%AF%E8%82%A1%E5%B8%82%E4%B8%8B%E4%B8%80%E5%80%8B%E9%9A%B1%E6%86%82%EF%BC%9F
3.https://money.udn.com/money/story/5629/3366687
4.https://www.businessweekly.com.tw/article.aspx?id=22295&type=Blog
